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　　起头：星河农居品及养殖品

　　揣度员：（黄莹）

　　期货从业证号：F0311919

　　投资征询证号：Z0018607

　　第一部分  绪论节录

　　9月国内生手情回首：

　　原糖9月举座呈现强势反弹、大幅上行走势，主力合约一度飙升至23好意思分上。8月巴西甘蔗压榨及食糖产量均不足市集预期，原糖止跌反弹。此后在巴西天气问题带来的供应预期减少、单产下落，以及失火对当季及下季甘蔗和糖产的不利影响，市集对供应的担忧心扉加重，增产证伪的预期差导致原糖价钱聚会走高。

　　相对于外盘聚会拉升、大幅上行走势，郑糖涨幅相对偏弱。天然广西、广东地区灾害导致甘蔗倒伏，然则影响相对有限。天然郑糖盘面被迫奴隶原糖上行，然则接洽到供应宽松预期的形势，郑糖涨幅赫然弱于原糖。

　　国内生手情瞻望：

　　海外方面，巴西压榨程度放缓，8月产量下落，重复失火对本榨季及下榨季甘蔗有所影响，引发市集担忧心扉，原糖冲突23好意思分。巴西际遇干旱天气，重复主产区失火可能影响食糖品性，产糖用蔗比低于市集预期，巴西本榨季后半段及下榨季产量预计将靠近挑战。同期，印度北部的过量降雨可能形成部分产区甘蔗产量受损，印度可能延伸出口遏抑，将来海外供应收紧的预期升温，握续良善后期巴西压榨程度以及四季度开启的印度榨季。

　　国内方面，市集对天气灾害的担忧心扉正在逐步削弱，不外受外盘大幅高潮影响，郑糖盘面聚会走高。重复宏不雅战略刺激以及榨季末期库存相对偏低，预计盘面将保管偏强走势。不外接洽到供应宽松预期犹在，入口糖在三季度迎来岑岭，供应压力预期下，郑糖走势预计弱于原糖。

　　策略推选：

　　1．     单边：多单提出部分止盈部分握有。

　　2．     套利：不雅望

　　3．     期权：不雅望。（以上不雅点仅供参考，不行为入市依据）

　　第二部分  基本面情况

　　一、 国内生手情回首

　　原糖9月举座呈现强势反弹、大幅上行走势，主力合约一度飙升至23好意思分上。8月巴西甘蔗压榨及食糖产量均不足市集预期，原糖止跌反弹。此后在巴西天气问题带来的供应预期减少、单产下落，以及失火对当季及下季甘蔗和糖产的不利影响，市集对供应的担忧心扉加重，增产证伪的预期差导致原糖价钱聚会走高。

　　相对于外盘聚会拉升、大幅上行走势，郑糖涨幅相对偏弱。天然广西、广东地区灾害导致甘蔗倒伏，然则影响相对有限。天然郑糖盘面被迫奴隶原糖上行，然则接洽到供应宽松预期的形势，郑糖涨幅赫然弱于原糖。

　　二、海外供需形势变化

　　寰球食糖供需形势受巴西增产预期证伪而有所回荡。糖业征询公司StoneX在近期发布的论说称，尽管亚洲糖产量加多，但由于巴西本年甘蔗产糖率低，制糖比下落，产量大幅减少，预计 2024/25榨季寰球糖市供应多余量将从5月预计的251万吨下调130万吨至121万吨；预计巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量为6.022亿吨，产糖量为4050万吨。海外糖业组织（ISO）在其最新发布的季度论说中预计2024/25榨季的寰球食糖困难为358万吨，并将2023/24榨季食糖困难的预测从6 月份的295万吨下调至20万吨。

　　在寰球糖市交易供应聚焦巴西的布景下，巴西2024/25榨季初期受天气及降雨扰动的影响，甘蔗压榨量和糖产量不足市集预期，原糖价钱受此扰动较大，巴西中南部阶段性坐蓐数据仍是糖价的进军引导。8月甘蔗和糖产量均不足预期，在巴西天气问题带来的供应预期减少、单产下落，以及失火对当季及下季甘蔗和糖产的不利影响。本榨季达成现时，巴西不绝保管逾越口预期。北半球泰国增产预期较为热烈，印度还需良善出口战略的变化。

　　原白糖价差方面，2023/24榨季初期起，寰球原白糖一直保管分化现象，海外白糖相对困难，伦白糖走势强于好意思原糖。而今，在高糖价的影响下，原白糖价差有所回落。

　　三、 巴西8月甘蔗单产骤降，天气风险导致糖产预估有所下调

　　自2023 年10 月以来的长久干旱，蔗区降雨仅为平日水平的65%，部分地区致使低于50%，最终影响了甘蔗的纯度，因此，尽管与酒精（每磅 14.0-15.0 好意思分）比拟，制糖仍有强大的利润上风。

　　近期大鸿沟失火影响了45 万公顷的甘蔗支持区（包括已收货的甘蔗沙门未收货的甘蔗），迫使糖厂压榨不太熟习、受损且纯度进一步缩小的甘蔗。丰益海外（Wilmar International）近日发布论说称，由于天气干旱和农田大火挫伤了巴西中南部的甘蔗坐蓐，因此将巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估值从当先的4200万吨调减至3880-4080万吨。

　　巴西甘蔗揣度中心（CTC）近期公布的数据自大，8月份中南地区甘蔗平均产量同比下落13.7%，至每公顷78.7吨，2024/25年度4-8月的平均单产同比下落7.4%，至每公顷86.4吨。天然达成8月底的累计单产仍然为连年来仅次于23/24榨季同期的最高水平，但从月度单产走势来看，与往年的单产峰值大多出现时6月或7月不同，本年的峰值前移至5月份，反映本榨季糖厂优先压榨受干旱影响较小的甘蔗，后期甘蔗质料及单产受损程度或更大。

　　出口方面，接洽到8月份巴西糖出口量更正高，9月份的待运量也保管高位，本年四季度及来岁一季度的部分供应或已提前至本年的三季度，四季度巴西糖厂插足收榨期，食糖交易流供应可能速即缩紧。鉴于北半球主产国的产量出路仍存在较大变数，中短期内巴西减产将对海外糖价带来支握。

　　四、北半球食糖产量仍有变数

　　新榨季甘蔗&食糖产量与天气情况方面，季风的到来带动印度和泰国的降雨量有所加多，对新榨季甘蔗孕育有一定促进作用。印度征象办公室暗示，预计印度2024年6-9月的季风降雨水平将为长久均值的106%（2023年6-9月季风降雨量比平均水平低6%傍边），但东北部地区降雨可能低于平日水平，该情况或将影响新榨季甘蔗的产量。除此之外，印度不绝引申酒精E20狡计，新榨季甘蔗坐蓐食糖或将受此影响。接洽到不笃定成分较多，市集对于印度新榨季食糖产量预估各异较大。

　　印度政府擢升新榨季甘蔗最低收购价，从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨，创下历史新高，或在一定程度上提振蔗农支持的积极性。

　　需求方面，有交易有关东谈主士暗示，2024/25榨季（10月至9月）印度糖的净消费量增长率或明白在2.2%，远远高于接近1%的全国平均水平。达到前所未有的3000万吨高位（糖的净消费量不将酒精分流量计算在内）。在将于9月达成的2023-24年度印度糖消费量创了2900万吨的新记载，这是由于高和睦握续的选举带来了强健的需求。2023-24年度，23年10月至24年5月手艺中央政府开释了1960万吨销售配额，同比加多9%。这也意味着，2023-24年度的头8个月的糖需求量梗概上升了9%。因此，2023-24年度印度糖净产量预计为3200万吨，而消费量意料为2900万吨。

　　印度糖和生物动力制造商协会（ISMA）预计，2024/25榨季的糖产量将从2023/24榨季的3400万吨降至3330万吨。由于政府还是取消了糖转酒精的上限，接洽到糖转酒精破费的400万吨，预计2024/25榨季的糖产量将下落至2930万吨。

　　泰国方面，受干旱影响，2023/24榨季甘蔗入榨量从上榨季的9390万吨下落了1170万吨至8820万吨，共产糖877万吨。受到甘蔗收购价高潮的提振，农民可能会从支持木薯转向支持甘蔗调整，从而加多新榨季甘蔗的支持面积。泰国甘蔗糖业委员会办公室（OSCB）主任Virit Viseshsinth近日暗示，预计泰国2024/25年度的食糖产量将达到1039万吨，增长18%。　2023/24年度泰国食糖产量同比下落20.37%至880万吨。

　　行为寰球第二大食糖出口国，泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。预计2024/25榨季食糖出口量或环比加多。

　　五、入口糖无数到港，8月份入口量再更正高

　　海关总署公布的数据自大，2024年8月份我国入口食糖77万吨，同比加多40万吨，处于近十年同期最高水平。其中白糖3.32万吨，原糖73.4万吨。2024年1-8月我国累计入口食糖249万吨，同比加多91万吨，在近十年当中处于第四高的水平。其中白糖17.83万吨，原糖230.6万吨。23/24榨季达成8月底我国累计入口食糖435万吨，同比加多100万吨。

　　我国行将迎来糖的入口旺季。在4月中旬配疏淡入口窗口开启之后，三季度我国食糖入口预期较大，加上部分预计6月份报关的食糖延后至7月。此前咱们预计7月份我国入口食糖数目预计在45万吨傍边，践诺入口量为42万吨，基本允洽预期。8月份我国食糖入口基本呈现价钱握续下行，数目再更正高的脾气。8月份我国入口食糖77万吨，同比加多40万吨，处于近十年同期最高水平。同期我国食糖入口均价为3540元/吨（到岸价），同比下落889元/吨，聚会第三个月同比大幅下落。

　　替代品方面，接洽到本年发布的公告，2024年第44号文（对于调整海关特地监管区域和区外加工交易食糖处治形状的公告），以及财关税（2024）7号文《对于边民通商交易相差口商品不予免税清单的奉告》，遏抑在保税区内加工的糖浆和预拌粉，现时暂未触及原产地加工后出口的替代品，受此影响，本年度替代品入口尚存不笃定性，后续还需良善该方面入口的遏抑战略。

　　据海关总署统计数据自大，8月份我国入口糖浆和预混粉统统27.12万吨，同比加多8.62万吨，再更正高，还是聚会四个月保握在20万吨以上。其中入口糖浆三项统统20.26万吨，同比加多7.22万吨，增幅赫然。入口预混粉两项统统6.86万吨，同比加多1.4万吨。2024年1-8月我国入口糖浆及预混粉统统145.11万吨，同比加多21.24万吨。其中糖浆102.61万吨，折糖大要68.75万吨；预混粉42.5万吨，折糖大要37.4万吨。

　　六、台风“摩羯”对国内糖料产区影响

　　近日，跟着南宁以及防城港蔗区台风摩羯的受灾情况公布，这次台风对广西甘蔗形成的耗损也逐步澄莹。据沐甜科技统计，，广西四大产糖市以及防城港蔗区，这次台风受灾面积统统约196万亩，其中重度倒伏（全倒伏）约46万亩，即约185万吨甘蔗耗损 ，预计糖产量耗损卓著20万吨。另外崇左以及防城港蔗区至少12万亩甘蔗受淹，这部分产量也将受到严重影响，其他中度以及轻度受灾的甘蔗糖分影响程度。另外，台风摩羯还形成湛江、海南蔗区60万吨以及20万吨的甘蔗耗损，三大产区糖产量耗损总量预计卓著30万吨，况且广西钦州以及北海蔗区的受灾情况仍不开朗，这次台风形成的耗损不啻于此。

　　台风导致广西、广东地区甘蔗出现倒伏情况，可能会对后期的甘蔗出糖率有所影响，不外不足以改变国产糖丰产形势。在市集担忧心扉已基骨子现时盘面上，预计后续对盘面的影响相对有限。

　　第三部分  后市瞻望及策略推选

　　海外方面，巴西压榨程度放缓，8月产量下落，重复失火对本榨季及下榨季甘蔗有所影响，引发市集担忧心扉，原糖冲突23好意思分。巴西际遇干旱天气，重复主产区失火可能影响食糖品性，产糖用蔗比低于市集预期，巴西本榨季后半段及下榨季产量预计将靠近挑战。同期，印度北部的过量降雨可能形成部分产区甘蔗产量受损，印度可能延伸出口遏抑，将来海外供应收紧的预期升温，握续良善后期巴西压榨程度以及四季度开启的印度榨季。

　　国内方面，市集对天气灾害的担忧心扉正在逐步削弱，不外受外盘大幅高潮影响，郑糖盘面聚会走高。重复宏不雅战略刺激以及榨季末期库存相对偏低，预计盘面将保管偏强走势。不外接洽到供应宽松预期犹在，入口糖在三季度迎来岑岭，供应压力预期下，郑糖走势预计弱于原糖。

　　策略推选：

　　1． 单边：多单提出部分止盈部分握有。

　　2． 套利：不雅望

　　3． 期权：不雅望（以上不雅点仅供参考，不行为入市依据）

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